Fases de una ronda de inversión
- Toma de decisión de que la startup necesita realizar una ampliación de capital. Esto viene derivado de querer crecer más rápido (o así debería ser, en función de la fase en la que se encuentre).
- Preparación de TODA la documentación: investors deck, modelo financiero, cap table bonito (fully diluted), deck de producto/tecnología, doc de tracción (métricas) Y listado de inversores (más vale hacer una buena selección, para no perder el tiempo).Esta parte lleva implícita la toma de muchas decisiones (lo podéis ver en el enlace de “investors deck”) que más adelante preguntarán.
- Toma de contacto. Aquí vamos a contactar con todos los inversores de ese súper listado que hemos compuesto.¿Lo idóneo? Pues que te hagan una intro, es así, dirán que el “cold email” también funciona pero lo cierto es que no es tan así…
- Primeras reuniones: debes ser el más guapo de todo lo que estén mirando. Estas reuniones serán con el equipo de analistas, los primeros a convencer.En ella harás tu pitch junto con tu investors deck. Habrá preguntas, no muchas, pero las habrá.Algunos te pedirán directamente en la reunión toda la documentación que has preparado, otros preferirán esperarse a ver qué dicen los demás/sus “superiores” (qué feo queda dicho así, pero nos entendemos).
- “Comité” —> lo ponemos así dado que implica una decisión interna por parte del fondo. Expondrán todas oportunidades de inversión y harán un primer filtrado ¿tienes todos los ingredientes para pasar a la siguiente fase?
- TOMA hemos pasado de fase. Nos piden toda la info que hemos preparado y… algo adicional!!!Al lío, a preparar la info con mucho esmero y lo más bonita posible (las impresiones y profesionalidad cuentan, y mucho, te van a dar dinero a gestionar…)
- Tiempo de análisis (1-2 semanas, 2 demasiado…), todo dependerá de cuántas oportunidades de inversión tengan para analizar y en qué puesto estés en el ranking, o de cuantos cierres estén teniendo (esto dependerá del tamaño del fondo / número de personas trabajando —> cuanto más pequeño el fondo, menos gente trabajando = más involucrados estarán todos en todo y más cuellos de botella existirán)
- BINGGG “tenemos dudas ¿Cuándo podéis reunión?” (pues cuanto antes claro, queremos acelerar el proceso). MIERDA, ¿más documentación a aportar? Pues sí… más detalle, más preparación de documentos —> AL LÍO.
- ¿MÁS DUDASSSS? Sí, más dudas, así que otra reunión para aclararlas —> tienen que tener todas las dudas aclaradas para poder escribir su “deal memo” (ese documento donde explican todo sobre la startup para enviar a los capos, con el fin de que surjan el menor de dudas posibles)
- Por cierto… llegan los “NOes”. Nos acaban de comunicar 3 fondos (uno de ellos nos encantaba) que no quieren seguir con el análisis por la razón “xxxx”… VAYA…
- Y llegan las dudas internas… ¿realmente quiero esto? ¿es realmente necesario? ¿y si hacemos una ronda de inversión más pequeña? no, no ¿y si vamos a por una incluso más grande? a ver… ¿y si en vez de fondos planteamos una con Business Angels y algún Family Office?…
- Y ahora…con el deal memo compuesto y claro…Comités de inversión. Toca esperar, ¿Cuánto? Pues eso dependerá de cómo de frecuentemente se junte el comité del fondo, lo normal es que sea cada semana pero podrías irte 2 semanas.
- Dudas DUdas DUDas DUDAs DUDAS MAS DUDAS!!!!! Pues sí, han surgido OTRA VEZ más dudas del comité. Así que, a preparar las soluciones y nueva reunión para comentarlas.
- Y vuelven las dudas internas…
- Toca status de ronda… “¿Pero estos porqué no nos contestan a los correos? Llevamos ya 3 correos sin recibir noticias… pues nada, nos lo tomaremos como un -paso-”
- Y volvemos a recibir algún NO adicional…
- Nuevo comité de inversión, ahora ya sí, parece que el definitivo.
- YUHUUU hemos pasado de fase ¿CÓMO? ¿QUE HABÍA MÁS FASES? Pues sí, queda otra más…
- Ahora toca reuniones con GPs (l@s capos), quieren conocer a los fundadores (“lógico y normal, ya me parecía raro que no nos hubieran conocido a todos”)
- Ea, nuevo comité de inversión, toca esperar a LA DECISIÓN FINAL
- POR FINNNN, la tenemos, nos van a invertir y nos van a enviar termsheet próximamente (ahí veremos todas las condiciones que nos proponen)
- FELICIDAD MÁXIMA, nos quierennnn!!!
- Recibimos el TS y…CÓMO, “pero si hablamos de una valoración de XM€ y no nos dijeron nada, nos están proponiendo una valoración de X-YM€!!!!” Toca recomponer las piezas de la ronda, recalcular diluciones y ver hasta dónde tiene sentido y estamos dispuestos a llegar
- Toca negociar el termsheet (TS) y llegar a un punto de encuentro, ya no solo con la valoración sino con el resto de puntos recogidos en dicho TS.
- Esperar a decisiones finales de resto de inversores, ¿Lead investor? ¿Lo tenemos? (es el que va a liderar las conversaciones en las negociaciones y el resto se “adherirán” a ellas, es un poco coñazo y más costoso) PERO, ahora que tenemos un TS, vamos a meter un poco de presión a los demás, para que “espabilen” y aceleren sus procesos que esto se nos está alargando y queda lo más costoso…
- Estupendo, ya tenemos al que hará el papel de lead investor (no hay tantísimos fondos que quieran hacer de lead… a tenerlo en cuenta) y tenemos termsheet y con esto la ronda estará COMPLETA
- Discutir el nuevo termsheet, nuevamente (punto adicional a tener en cuenta —> serán unas bases, no tiene porqué ser muy discutido dado que luego se entrará en materia de PdS, pero la valoración y %s mínimos sí tienen que quedar claros)
- PERO, OSTRAS cada inversor nos ha planteado un TS diferente con condiciones distintas… ¿termsheet conjunto? —> cada inversor no podrá plantear un TS totalmente diferente, porque luego van a firmar el mismo PdS
- Así que, reunión con todos los participantes de la ronda de inversión para unir condiciones
- YUHU Termsheet/s firmado/s, y al límite de la fecha máxima que nos habían indicado como válido (se indica una fecha máxima hasta la que el TS podrá ser válido)
- Inicio de la Due Diligence “DD” – fiscal, laboral, legal/societaria, financiera -(recomendación, empezad a pedir presupuestos con proveedores de DD antes de empezarla, son unos días que te evitas de esperar, especialmente si quieres recabar unas cuantas. Y el scope de la DD suele ser parecido por fases de rondas) “WHAT 15.000€? Ufff estos son algo menos…!!!” —> porque sí, te va a tocar pagarlo a ti.
- Y en paralelo, inicio de negociación sobre el pacto de socios “PdS” (búscate antes unos buenos abogados, porque esto ya es más cosa de ellos, en el sentido que son los que estarán en las conversaciones. Pero NUNCA le dejos todo a ellos, estate MUY presente en todo el proceso)
- DIOS esto del PdS se está alargando demasiado… ¿qué tan complicado es juntarse todos y solucionarlo en el momento? Pues bueno, no es ciencia, pero hay muchas cosas a tener en cuenta (casos hipotéticos sobre los cuales uno quiere cubrirse)
- Fin de DD (3 semanas después del inicio) —> MIERDA han salido algunos temas que hay que solucionar… pues nada, se solucionan y listo (compromiso de ello) dado que no son críticos y podemos continuar (FIUUU)
- One moment… ¿y los socios actuales quieren acudir a la ampliación de capital? Mmm…esto debería de estar claro desde un inicio, les vamos a comunicar como es debido que estamos buscando una ampliación de capital y dado que tienen su derecho de acudir, si lo van a querer hacer (por eso de la dilución etc).
- Al hilo del punto anterior, OJO, Junta General para la aprobación de la ampliación de capital (aunque igual ya debería de haberse hecho…MIERDA otra vez)
- Perfecto, el cap table post ronda de inversión está claro, podemos continuar con el proceso
- Primer borrador de PdS
- Segundo borrador de PdS
- Vigésimo quinto borrador de PdS
- POR FIN, PdS listo (también llamado ShareHolders Agreement, SHA) y parece que todos estamos “relativamente” contentos, alguno ha tenido que ceder en unas cosas y otros en otras, esto es así
- Nuevo PdS a firmar por todos, incluidos socios anteriores
- ¿CÓMOOO? ¿Que uno de los socios anteriores tiene dudas? A explicarle a todos los socios anteriores lo que van a tener que firmar (lógico, no han visto estas cláusulas en su vida, alguno de ellos —> por esto y otras cosas lo óptimo es tener en el captable alguien que sepa de qué va el tema)
- BIEN todo firmado y todos contentos
- Vamos a notaría para firmar la ampliación de capital
- SIIIIIII dinero en el banco
- OSTRAS, no nos hemos dado cuenta pero ya han pasado 6 MESES desde que iniciamos los contactos con inversores… un poquito más si tenemos en cuenta toda la preparación interna para la ronda de inversión “pues parece que lo que siempre nos han contado es cierto” —> MENOS MAL que lo tuvimos en cuenta y tenemos caja suficiente (o más que suficiente) para continuar todo este tiempo a nuestra marcha
- Y ahora, ¿qué? Ahora empieza la fiesta de verdad, las decisiones difíciles, a invertir el dinero.
- CONTINUARÁ…
Conclusiones de una ronda
Estos son los pasos por los que si o si alguien pasará cuando esté inmerso en una ronda de inversión, pero con un final feliz y algo “suave”.
Esto no es lo normal realmente, la gran mayoría de proyectos no acaban siendo financiados con éxito.
Como se puede ver, son muchos pasos, muchas cosas a tener en cuenta (aunque realmente hay muchísimas más, esto es solo una especie de resumen) y mucho tiempo, lo queramos o no.
Por otro lado tenemos todas las estrategias posibles de una ronda de inversión, donde influyen distintas maneras de financiarse y que tampoco hemos tenido en cuenta en este post.
Así que, atentos a todo, y de verdad que lo óptimo (como casi siempre) es mirar 6 meses hacia delante y prepararlo todo acorde a ello
